原標(biāo)題 厘清“標(biāo)”與“非標(biāo)” 資管新規(guī)重要配套細則出爐

⊙記者 李丹（金麒麟分析師）丹 ○編輯 陳羽

3日，人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局正式發(fā)布《標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)認定規(guī)則》（下稱《認定規(guī)則》），列舉了標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，厘清了“標(biāo)”（標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)）與“非標(biāo)”（非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)），明確了標(biāo)債資產(chǎn)認定路徑。

《認定規(guī)則》將于8月3日起施行，可以說，其作為資管新規(guī)的重要配套細則，有利于資管行業(yè)規(guī)范發(fā)展和風(fēng)險防范，也利于債券市場內(nèi)涵式增長，更有利于提升市場直接融資比重。

央行有關(guān)部門負責(zé)人指出，《認定規(guī)則》盡量避免由于標(biāo)債資產(chǎn)認定造成市場大幅波動，是否進行標(biāo)債資產(chǎn)認定充分尊重相關(guān)市場參與者及基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)意愿，并規(guī)定在過渡期內(nèi)保持對存量資產(chǎn)的監(jiān)管要求不變，推動市場平穩(wěn)過渡。

明確標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)

資管新規(guī)要求，公募產(chǎn)品主要投資標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)以及上市交易的股票，除法律法規(guī)和金融管理部門另有規(guī)定外，不得投資未上市企業(yè)股權(quán)。

那么到底什么是標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)？《認定規(guī)則》明確，標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)是指依法發(fā)行的債券、資產(chǎn)支持證券等固定收益證券。主要包括國債、中央銀行票據(jù)、地方政府債券、政府支持機構(gòu)債券、金融債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、公司債券、企業(yè)債券、國際機構(gòu)債券、同業(yè)存單、信貸資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)支持票據(jù)、證券交易所掛牌交易的資產(chǎn)支持證券，以及固定收益類公開募集證券投資基金等。

央行有關(guān)部門負責(zé)人進一步補充，銀行間、交易所債券市場交易的政金債、鐵道債、中央?yún)R金債、熊貓債等品種，屬于標(biāo)債資產(chǎn)。對永續(xù)債、可轉(zhuǎn)債，根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則》及發(fā)行機構(gòu)會計歸屬等明確其資產(chǎn)屬性為債權(quán)的，屬于標(biāo)債資產(chǎn)；資產(chǎn)屬性不屬于債權(quán)的，維持現(xiàn)行監(jiān)管要求不變，且不按照資管新規(guī)有關(guān)非標(biāo)資產(chǎn)監(jiān)管要求處理。

其他資產(chǎn)“蓋戳”標(biāo)債需符合五條件

其他債權(quán)類資產(chǎn)被認定為標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)同時符合五個條件：等分化，可交易；信息披露充分；集中登記，獨立托管；公允定價，流動性機制完善；在銀行間市場、證券交易所市場等國務(wù)院同意設(shè)立的交易市場交易。

《認定規(guī)則》發(fā)布后新增的其他各類債權(quán)類資產(chǎn)，均可按相關(guān)程序進行標(biāo)債資產(chǎn)認定；若通過標(biāo)債資產(chǎn)認定，資管產(chǎn)品可投資該類標(biāo)債資產(chǎn)以置換存量的非標(biāo)資產(chǎn)。

而且，考慮到標(biāo)債資產(chǎn)認定的可操作性，為債權(quán)類資產(chǎn)提供登記托管、清算結(jié)算等基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)作為申請主體，向人民銀行提出標(biāo)債資產(chǎn)認定申請。人民銀行會同金融監(jiān)督管理部門根據(jù)上述五個條件及有關(guān)規(guī)定對相關(guān)債權(quán)類資產(chǎn)進行認定。后續(xù)，人民銀行將會同金融監(jiān)督管理部門動態(tài)公布通過認定的債權(quán)類資產(chǎn)名單。

上證報記者獲悉，有關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)對于參與申請標(biāo)債資產(chǎn)認定態(tài)度積極，已有機構(gòu)著手推動債權(quán)類資產(chǎn)的改造工作。

有接近央行人士指出，在不干擾正常融資、不改變市場標(biāo)準(zhǔn)的情況下，《認定規(guī)則》提供標(biāo)債資產(chǎn)認定的路徑，消除市場對非標(biāo)資產(chǎn)清理“一刀切”的疑慮和誤讀。這樣既有利于化解非標(biāo)資產(chǎn)難入表、難接續(xù)的問題，也有利于非標(biāo)資產(chǎn)的規(guī)范發(fā)展，為市場增添了彈性。

“非非標(biāo)”被明確為“非標(biāo)”

據(jù)了解，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行牡睦碡斨苯尤谫Y工具，銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心的信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)和收益權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)產(chǎn)品，北京金融資產(chǎn)交易所的債權(quán)融資計劃，中證機構(gòu)間報價系統(tǒng)的收益憑證，上海保險交易所的債權(quán)投資計劃、資產(chǎn)支持計劃，這五類資產(chǎn)均被認定為“非標(biāo)”。

值得指出的是，市場關(guān)注最多的“非非標(biāo)”，此次被明確為“非標(biāo)”。所謂“非非標(biāo)”，是指雖然是非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，但根據(jù)此前金融監(jiān)管部門的規(guī)定不計入非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)。相比較于百萬億級的理財市場規(guī)模，“非非標(biāo)”規(guī)模并不大。

在資管新規(guī)過渡期內(nèi)，存量“非非標(biāo)”可豁免資管新規(guī)關(guān)于“非標(biāo)”投資的期限匹配、限額管理、集中度管理、信息披露等監(jiān)管要求。央行有關(guān)部門負責(zé)人指出，對于《認定規(guī)則》后新增的該類資產(chǎn)，則不予以豁免。

接近央行人士指出，這一安排穩(wěn)定了市場關(guān)于過渡期安排的預(yù)期，使得金融機構(gòu)可以根據(jù)自身整改計劃，自主合理做好投資安排。

穩(wěn)定市場對政策環(huán)境的預(yù)期

接近央行人士指出，央行在制定《認定規(guī)則》時，充分考慮了當(dāng)前內(nèi)外部經(jīng)濟形勢、實體經(jīng)濟融資的困難、企業(yè)多元化融資需求以及防范處置風(fēng)險的風(fēng)險等因素，旨在促進資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范健康發(fā)展。目前來看，市場機構(gòu)均支持《認定規(guī)則》盡快出臺。

《認定規(guī)則》有助于穩(wěn)定市場關(guān)于政策環(huán)境的預(yù)期。《認定規(guī)則》與前期已經(jīng)發(fā)布的資管新規(guī)相關(guān)文件保持一致，既沒有制造進一步緊縮的預(yù)期，也沒有放松監(jiān)管要求，對市場影響相對較小。

自資管新規(guī)發(fā)布以來，市場對資管產(chǎn)品投資要求適應(yīng)性已明顯增強。從當(dāng)前市場運行情況看，金融機構(gòu)資管產(chǎn)品的投資模式已逐步轉(zhuǎn)型，非標(biāo)資產(chǎn)投資有序壓降，并逐步轉(zhuǎn)向投資債券和存款等表內(nèi)資產(chǎn)。

制訂《認定規(guī)則》過程中，人民銀行從市場角度出發(fā)，客觀地看待標(biāo)債資產(chǎn)與非標(biāo)資產(chǎn)的利與弊，未強制非標(biāo)資產(chǎn)進行轉(zhuǎn)標(biāo)，將投資標(biāo)債資產(chǎn)的主動權(quán)交給市場機構(gòu)。