星期六(23.520, -0.91, -3.72%)“脫鞋變網紅”之路 為何頗多質疑？

作為首家在A股上市的鞋業公司，星期六“脫鞋”轉身的過程伴隨著諸多質疑。

一方面，星期六邊緣化鞋類主業的連續操作頗有壯士斷腕的決心，另一方面，星期六投注于社交網紅直播上的砝碼逐漸增厚。但是，MCN機構群起，競爭趨緊，加之網紅經濟前路的不確定性，使得星期六脫離實業，轉戰互聯網的轉型路走得并不平坦。“轉型總是伴隨著疼痛。”一位零售業的資深人士向記者發出這樣的感慨。誠然，星期六的“疼痛”也體現在一封又一封被下發的問詢函和關注函之中。

屢被問詢

7月2日，因未及時披露公司及其下屬子公司與三家品牌公司發生的逾7.5億元的關聯交易，星期六發布公告稱收到廣東證監局出具的警示函。

事件源于去年星期六與佛山市南海區元麒投資有限公司（下簡稱“元麒投資”）合資成立的三家公司。2019年7月至9月，星期六與元麒投資合資設立了杭州宏臻商業有限公司、杭州泓華商業有限公司和杭州欣逸商業有限公司（下簡稱“三家品牌公司”），公司分別持有三家品牌公司45%的股權。

具體合作方式為三家品牌公司分別與星期六開展鞋類品牌“ST&SAT”(星期六)、“D：FUSE”(迪芙斯)、“SAFIYA”(索菲婭)、“FONDBERYL”(菲伯麗爾)的品牌運營推廣合作，即星期六通過全資子公司杭州佳逸商業有限公司向三家品牌公司銷售產品，并向品牌公司收取品牌使用費，星期六控股的北京時尚鋒迅信息技術有限公司向品牌公司提供互聯網營銷廣告業務。

廣東證監局在警示函中表示，2019年7月至2020年3月，星期六及下屬子公司與三家品牌公司累計發生關聯交易7.51億元。對于上述關聯交易，星期六未按規定及時履行關聯交易審批程序及披露義務，直至2020年4月21日、5月13日才分別召開董事會會議和股東大會進行補充確認并公開披露。

根據相關規定，廣東證監局對星期六、于洪濤、何建鋒采取出具警示函的行政監管措施。

早在2018年，星期六就曾進行過轉移主業的類似操作。2018年，星期六與匯潔股份(7.640, -0.01,-0.13%)簽署了《戰略合作框架協議》，擬成立一家鞋業公司，分階段將星期六現有鞋類相關品牌、銷售渠道以及存貨等經營性資產轉移至合資公司。不過，至2019年2月，雙方因未能就具體合作細節達成一致意見，合作予以終止。

一邊剝離，一邊加碼。4月8日，星期六披露《2020年度非公開發行A股股票預案》，擬募資29.7億元建設數字營銷云平臺、社交電商生態圈等項目。4月9日，深交所旋即下發關注函要求星期六說明募資建設上述項目的合理性。

不僅如此，針對星期六2019年的年報中披露的高毛利率以及預付款暴增等為問題，深交所連續下發問詢函予以關注。

并且，自2018年起，就星期六開展的包括互聯網廣告、社交電商在內的向新零售平臺轉型的多項業務，深交所多次要求星期六說明該業務與皮鞋銷售業務的協同效應，開展此類業務的原因以及所面臨的市場競爭和不確定性的相關風險。

消化拖累后 前路如何？

資料顯示，星期六主要業務分為兩大板塊：多品牌中高端時尚皮鞋的生產和銷售，并批發、零售多元化的時尚產品；以移動互聯網精準營銷為核心的信息技術服務業務。

星期六的移動互聯網業務主要通過2019年并購的遙望網絡公司和2017年并購的時尚新媒體公司時尚鋒迅、北京時欣等所進行。遙望網絡主要從事數字營銷相關業務，主要業務涵蓋：傳統互聯網廣告投放、基于微信的社交營銷、社交電商服務業務。時尚鋒迅、北京時欣的主要業務為通過Only－Lady女人志和Kimiss閨蜜網等時尚信息平臺為廣告主提供營銷服務。

近年來，星期六圍繞鞋類主業的關鍵詞是：逐漸式微，相伴隨的是資產從重變輕的過程。2019年12月，以1385萬元出售了全資子公司佛山星期六科技研發有限公司100%股權，并稱此后星期六將不再保留生產產能。

此外，星期六關店的步伐一直持續。2015-2019年的五年時間，星期六共計關店1096家，截至2019年12月末，星期六共有店鋪數量1231家，與2013年巔峰時期的2363家門店相比，縮水近五成。

在女鞋類市場競爭激烈以及受到線上渠道沖擊等影響的大背景下，星期六開始“脫鞋”轉身。2016年，星期六投資北京奧利凡星產業并購基金，專注網紅孵化、時尚IP等領域，著眼“網紅經濟”領域布局；2017年公司完成收購Onlylady和閨蜜網兩大新媒體公司。雖然，2017年實現互聯網廣告收入1.38億、占比為9.20%，轉型效果初顯，但公司庫存水平較高、計提大額存貨跌價準備導致凈利大幅虧損，2017年，星期六實現凈利潤-35.20億元，同比大跌1789.31%。

此后，針對女鞋業務，星期六向輕資產方向轉型，出售生產、研發子公司，并逐步將直營店鋪轉化為加盟。

浙商證券(20.230, 0.91, 4.71%)分析師員邱冠華在研報中表示，隨著公司逐步精簡女鞋領域的業務布局以及加強對其余業務的持續賦能，未來公司女鞋業務對業績的拖累有望持續縮減。

在多位券商的研報中，相一致的是，研究員均把大量的篇幅留給了星期六所屬的直播電商賽道。邱冠華認為，市場低估了星期六長期的網紅整合激發能力以及產品分銷供應鏈能力，2020年短視頻直播帶貨行業增速有望超預期，公司作為A股市場唯一資本化標的或將直接受益。給出同樣觀點的亦有東北證券(11.440, -0.30, -2.56%)的分析師宋雨翔，他認為萬億賽道+平臺流量扶持+頭部賺錢效應，使直播電商正成為電商流量入口標配，星期六旗下遙望網絡已躋身行業肩部電商MCN，2020年GMV有望實現爆發式增長。

當前，“網紅直播”這類概念如同屢試不爽的強勁助推器。去年12月，值李子柒大火之際，李子柒屬星期六旗下藝人的消息不脛而走，雖然后來星期六在回復投資者提問時予以否認，但自12月13日起，在此后的25個交易日里，星期六出現了16個漲停。并且，股價高位之時，星期六連續發布了兩份股東及高管減持公告。

不容忽視的是，直播帶貨的模式在快車道上不斷加速衍進。艾媒咨詢分析師王清霖在接受經濟觀察報采訪時表示，直播帶貨在拉動內需和幫助外貿企業轉型上的作用十分明顯，加上疫情期間直播帶貨慢慢培養了消費者直播購物的習慣，所以短期內，直播帶貨模式的熱度不會降低。宋雨翔亦指出，據艾媒預計2020年直播電商市場達9610億，是萬億級藍海市場；淘寶、快手、抖音及各大平臺百億流量扶持計劃助力直播電商生態構建；頭部KOL單場GMV過億帶貨能力多方驗證直播電商黃金時代已到來。

但是，欣欣向榮的背后也有問題涌現。一方面，是MCN機構的大量入場，艾媒咨詢數據顯示，目前MCN機構已經達到14500萬家，另一方面，大量刷單、刷數據的造假問題頻現。

當前，星期六的社交電商方面主要分為短視頻營銷、直播帶貨兩大業務。公司內部孵化主播，外部簽約明星、主播，截至2020年3月底共擁有明星、主播96位，簽約及孵化短視頻平臺 IP205個，合計粉絲超過2.4億，其中明星包括王祖藍、張柏芝、李亞男、劉維等。

不過，對于網紅的批量化生產模式的成長持續性以及對頭部網紅的依賴性，市場一直對此有頗多質疑。

在王清霖看來，MCN的本質是內容的聚合和分發，并基于流量變現，在產業鏈里扮演的是鏈接多邊關系的角色，基于這個本質，優質MCN公司的核心壁壘在于，一是人，關鍵在于主播的孵化/運營/留存和批量賬號的管理能力；二是商業變現環節，核心是渠道，關鍵在于上游供應鏈管理能力、選品能力，以及下游內容分發能力、客戶資源積累。“所以，星期六只有在‘人’和‘渠道’兩方面共同發力，才能打消質疑的聲音。”

信達證券傳媒行業分析師王建會則給出了另一種較為新穎的觀點。他認為，遙望網絡的未來成長邊界不完全取決于內部優質明星、主播的成長天花板，而更取決于公司打造MCN平臺的速度和能力。整理王建會在研報中給出的觀點發現，其認為公司更大的機會在于，遙望網絡可以快速為更多外部主播，包括數量眾多的中腰部主播提供品牌對接、直播基地、電商運營等服務。

不過，王清霖指出，一般來說，主播加入MCN機構，主要是為了利用專業內容團隊的經驗和實力保證內容的持續輸出，以延長KOL生命周期。所以MCN機構能否持續吸引主播簽約，還得看機構的孵化能力。但由于主播個性化的特色比較突出，他們走紅網絡也存在一定的偶然因素，因而，機構主播能否出圈本身就帶有很大的不確定性，在這種不確定性下，頭部主播難以復制的質疑就不會消除。

對于上述觀點，星期六如何構筑壁壘、突破成長邊界以及對于鞋類主業的規劃，記者致電星期六證券部，對方告知，董秘一天都不在辦公室。隨后，記者發送采訪提綱至公司郵箱，截至發稿，尚未收到回復。