景順長城劉蘇：精選“三好”投資機(jī)會(huì) 淡化短期市場波動(dòng)

本報(bào)記者/王力凝/北京報(bào)道

下半年以來，A股市場表現(xiàn)活躍，主動(dòng)偏股基金的業(yè)績更是持續(xù)向好。買主動(dòng)權(quán)益基金，其實(shí)買的是基金經(jīng)理的投資能力。

基金經(jīng)理在漫長投資生涯中積淀形成的個(gè)人風(fēng)格和投資理念，是最終能帶領(lǐng)投資者穿越牛熊的利器。

作為景順長城基金股票投資部研究副總監(jiān)，劉蘇一直積極尋找“好行業(yè)、好企業(yè)、好時(shí)機(jī)”相結(jié)合的投資機(jī)會(huì)，旗下產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，可圈可點(diǎn)。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至7月29日，景順長城動(dòng)力平衡基金，自劉蘇2015年9月管理以來累計(jì)收益率達(dá)144.61%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)漲幅34.38%；景順長城品質(zhì)成長基金，自2020年1月3日成立以來收益率為30.34%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)漲幅8.99%（Wind數(shù)據(jù)）。

由劉蘇管理的另一只新基金——景順長城競爭優(yōu)勢混合基金即將發(fā)行。據(jù)了解，劉蘇擅長以商業(yè)模式、行業(yè)成長性、行業(yè)格局、企業(yè)競爭力和估值五個(gè)指標(biāo)為基礎(chǔ)綜合評(píng)判，綜合評(píng)判行業(yè)所處的狀況和未來發(fā)展趨勢，精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股。

逆向思維，牢記安全邊際

作為一家以主動(dòng)權(quán)益投資能力見長的基金公司，景順長城基金旗下基金經(jīng)理投資風(fēng)格各具特色，其中明星級(jí)基金經(jīng)理劉蘇代表的“均衡風(fēng)格”表現(xiàn)優(yōu)異。

劉蘇2015年5月加入景順長城基金，自2015年9月起擔(dān)任基金經(jīng)理，現(xiàn)任股票投資部研究副總監(jiān)，具有15年證券基金行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，8年投資經(jīng)驗(yàn)。

劉蘇的投資理念來自于逆向思維的形成——也就是從思考如何避免虧損開始：大部分人在證券市場中虧損的人是怎么操作的，比如買了本身質(zhì)地不太好的企業(yè)、不能應(yīng)對(duì)股價(jià)波動(dòng)、買入成本過高等等。

簡單來講，劉蘇堅(jiān)持“下行風(fēng)險(xiǎn)小，上行空間大”的原則，同時(shí)積極尋找“好行業(yè)、好企業(yè)、好時(shí)機(jī)”三因素相結(jié)合的投資機(jī)會(huì)。

劉蘇認(rèn)為，“好企業(yè)”需要具備差異化競爭優(yōu)勢，在資源、工藝、客戶壁壘等關(guān)鍵經(jīng)營要素上具有明顯優(yōu)勢，并能在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上得到驗(yàn)證，比如市場占有率持續(xù)提升、更高的投資回報(bào)率等。“好行業(yè)”則是具備良好的行業(yè)競爭格局和優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)鏈地位，商業(yè)模式能夠貢獻(xiàn)自由現(xiàn)金流，重點(diǎn)排除階段性爆發(fā)式增長但長期競爭力不突出的行業(yè)。一般來說，可以通過行業(yè)分析、公司經(jīng)營分析和財(cái)務(wù)分析三個(gè)步驟，對(duì)企業(yè)經(jīng)營階段和經(jīng)營類別進(jìn)行判斷，找到“好行業(yè)、好公司”。對(duì)于“好時(shí)機(jī)”的選擇，劉蘇看重兩大機(jī)會(huì)：第一是優(yōu)秀的公司仍處于高速增長的階段，尚未觸及成長天花板，而從長期自由現(xiàn)金流折現(xiàn)估值的視角看比較合理；第二是預(yù)期很低的公司出現(xiàn)的積極的增長因素，如外部環(huán)境改善，或者公司自身經(jīng)營的改善，如新產(chǎn)品推出、組織結(jié)構(gòu)調(diào)整等。

劉蘇認(rèn)為，“買股票就是買企業(yè)，買企業(yè)就是買未來的自由現(xiàn)金流折現(xiàn)”，首先要考慮其商業(yè)模式能否帶來持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，還要站在股東的角度思考匯報(bào)，再好的公司也不能買得太貴，要牢記安全邊際。另外，還要保持足夠的耐心，淡化短期股票市場的波動(dòng)。

均衡配置，靜待調(diào)整機(jī)會(huì)

近期A股出現(xiàn)了較大幅度波動(dòng)。劉蘇表示，2020年上半年行情分化較為極致，板塊之間的估值分化達(dá)到歷史最高水平。所以在基金組合構(gòu)建上希望更加均衡，建議投資者適當(dāng)增加低估值板塊和港股的配置，同時(shí)耐心等待商業(yè)模式好、競爭力強(qiáng)、市場空間大的優(yōu)質(zhì)公司股價(jià)調(diào)整帶來的機(jī)會(huì)。

劉蘇認(rèn)為，整體來看，隨著科創(chuàng)板推出并試點(diǎn)注冊(cè)制、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革、配套退市制度完善，A股供給端將經(jīng)歷一場優(yōu)勝劣汰，具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)將勝出。另外，由于擴(kuò)大金融對(duì)外開放、境內(nèi)機(jī)構(gòu)考核期拉長，長線投資者進(jìn)一步加速流入，A股投資者結(jié)構(gòu)在需求端也將發(fā)生深刻變化，長線投資者的話語權(quán)不斷提升，具有競爭優(yōu)勢的上市公司是長線投資者的最佳選擇之一。另外，劉蘇長期看好商業(yè)模式優(yōu)良、企業(yè)競爭力突出、有成長性、估值合理的投資標(biāo)的，重點(diǎn)關(guān)注大消費(fèi)、醫(yī)療服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)、先進(jìn)制造等行業(yè)的機(jī)會(huì)。

從劉蘇過往的產(chǎn)品業(yè)績看，景順長城動(dòng)力平衡基金作為一只“小眾”的股債平衡型基金（最高股票倉位僅80%），業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，劉蘇自2015年9月29日管理以來該基金累計(jì)收益率達(dá)144.61%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率34.38%（Wind數(shù)據(jù)）；過去三年收益在銀河證券-股債平衡型基金（A類）中排名第 7/24。

劉蘇管理的另一只產(chǎn)品是景順長城品質(zhì)成長基金于2020年1月3日成立，成立至今收益率30.34%，遠(yuǎn)超同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率（8.99%，Wind數(shù)據(jù)）。

據(jù)了解，本次新發(fā)行的的景順長城競爭優(yōu)勢混合基金，可投資港股通標(biāo)的股票，這只基金將重點(diǎn)關(guān)注大消費(fèi)、醫(yī)療服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)、先進(jìn)制造行業(yè)。